김도균 기자
한국금융연구원 이지언 연구위원 보고서, 조달구조 문제와 정책 방향 제시
중소형 증권사의 자금조달 구조가 구조적으로 취약하다는 분석이 한국금융연구원을 통해 제기됐다. 특히 단기성 조달수단에 대한 과도한 의존이 유동성 리스크를 키우고 있으며, 이는 자본시장 전체의 불안정성을 확대할 수 있다는 우려로 이어지고 있다. 이에 따라 감독당국의 체계적인 대응과 정책 정비가 시급하다는 지적이 나온다.
한국금융연구원 이지언 연구위원은 19일 발표한 보고서 「국내 증권사 자금조달의 문제점과 개선방향」에서 “증권사의 자금조달 구조가 단기금융 중심으로 형성돼 있어 시장 변동성 확대 시 유동성 리스크에 크게 노출될 수 있다”고 진단했다. 이는 은행과 달리 안정적인 예금기반이 없는 증권사의 구조적 한계와 맞물려 있으며, 특히 자산 규모가 작고 신용등급이 낮은 중소형사의 경우 위험에 더욱 취약하다는 것이다.
보고서에 따르면, 국내 증권사들의 주요 조달수단은 기업어음(CP), 환매조건부채권(Repo), 일시차입금 등으로 구성되며, 대체로 만기가 1년 이하인 단기성 자금에 집중되어 있다. 이지언 연구위원은 “이러한 구조는 금리 급등이나 신용 경색 등 시장 환경 변화에 따른 자금조달 불안을 유발할 수 있다”고 밝혔다.
실제 일부 중소형 증권사는 지난해 하반기부터 CP 발행시장에서 자금 조달에 어려움을 겪으며 차입 비용이 급등했고, 레포시장에서도 담보 부족 문제로 유동성 확보에 제약을 받는 사례가 발생했다. 이에 따라 보고서는 “조달구조의 장기화를 유도하고, 시장여건 변화에 대한 대응력을 높일 필요가 있다”고 강조한다.
보고서는 이러한 유동성 리스크에 대응하기 위해 감독당국의 역할이 중요하다고 지적한다. 이 연구위원은 “증권사의 유동성 리스크를 보다 정교하게 측정할 수 있는 지표 마련과, 단기조달 편중에 대한 사전적인 규율 부과가 필요하다”며 “단기조달 한도 관리, 유동성커버리지비율(LCR) 적용 확대, 유동성 스트레스 테스트 정례화 등이 포함되어야 한다”고 제안했다.
또한 보고서는 유동성 리스크에 대한 감독 기능이 현행처럼 분산되어 있을 경우, 위기 대응의 실효성이 떨어질 수 있다는 점도 지적한다. 현재 금융위원회는 정책 수립을, 금융감독원은 현장 검사 및 감독 집행을, 한국은행은 유동성 관리 및 거시건전성 유지 역할을 각각 수행하고 있지만, 기관 간 정보 공유와 위기 대응 체계는 여전히 미흡하다는 것이다.
비록 보고서는 금융감독기구 개편을 직접적으로 주장하지는 않지만, 감독당국과 증권사 간의 유동성 관련 정보 공유 체계와 사전 모니터링 체계 정비 필요성을 강조하고 있다. 특히 보고서는 “증권사의 유동성 상황을 실시간으로 점검할 수 있는 정량적 관리 지표를 마련해야 한다”고 밝히며, 자금조달의 편중 위험을 줄이기 위한 장기채 발행 활성화 및 커버드본드 도입 확대 등을 병행해야 한다고 제언했다.
이번 보고서는 증권사, 특히 중소형사의 자금조달 구조에 대해 경고음을 울리고 있다. 금리 변동성과 시장 신뢰가 동시에 흔들릴 경우, 단기성 자금 중심의 조달 구조는 유동성 위기로 빠르게 전환될 수 있으며, 이는 특정 회사의 문제를 넘어 자본시장 전반의 신뢰와 안정에 영향을 줄 수 있다. 감독당국은 보다 체계적인 대응체계 마련을 통해 이러한 위험을 선제적으로 차단할 필요가 있다.